来源｜毕肯证券学院

文｜Andy老师 & Oliver

上周的市场还处于季报处理的时间窗口，我们的关注点在于季报后处理自身持有仓位的阶段。目前市场的确显示出以经济复苏相关板块持续保持强势，而以科技相关板块持续维持弱势的局面。类似的市场环境与今年2月相类似。 

 市场参与者调整和处理仓位对整体市场的波动率产生了一定程度的冲击。可以看到VIX波动率指数一度飙升至30附近，虽然30这个绝对值对于过去一整年一直处于高波动率的市场而言并不算高，但按上涨的百分比计算上周市场回调的恐慌水平达到与去年10月/今年2月相类似的水平。 

但这次波动率飙升也与众不同。往常一次完整的循环往往需要多天才能完成，但这次的循环仅经历了5个交易日。这也是目前最快的一次循环。这意味着目前市场处于多空节奏转换非常快的震荡期。 

 这也符合目前美股市场开始进入传统交易淡季的风格。传统意义上美股五月至八月趋势性要比其他月份更弱，来回震荡是一个常态。 

这对于活跃的交易者也是一个不小的挑战。近期处于弱势的科技也在酝酿着短线反弹的机会，但在目前的大环境下，及时锁定短期利润和积极进行利润管理，谨慎使用带有高杠杆的方向性策略，例如单一做多看涨/看跌期权策略（Long Call/Put），会是更妥当的做法。

 在期权俱乐部中，在4月30日，司徒老师利用垂直价差策略，在DD还在区间震荡的时候，做了call spread $80-$90，建仓价格为$240一组，并在股票价格$85附近左右卖出，成交价格为$480一组。

垂直价差策略能让我们在股票位于震荡中减少theta的损失。另外相比单一的看涨期权，垂直价差策略更具多变性，因为我们通常会在强阻力位置卖出这个价位的期权，如果该股票一直没有突破或者在压力位置下徘徊，那我们在压力位所卖出的期权可以获得其权利金，或者我们预判其可能突破时，低价买回压力位卖出的期权将这个组合变成单腿看涨期权去博取更高额的收益。

对于中长期持股，交易不频繁的投资者而言，单纯持股度过震荡期也并非易事，一般配合期权进行仓位管理是更为妥当的做法。就目前强者恒强，弱者恒弱的市场而言，能源、工业、基础材料、金融等经济复苏板块一直保持强势也容易令个人持仓高度集中在相关的股票中。随着越来越多经济复苏板块的股票纷纷接近阻力位或重要压力区域，再次发生调整的概率也在增加。

 由于仍然中长期看好该板块或该股票，但又不希望为了回避短期调整而频繁买卖，配合股票持仓的Covered Call是可以考虑的策略之一。在不卖出仓位的同时，通过卖出看涨期权Call来获得现金，从而提供一定的下方保护。但需要注意的是Covered Call并不是对冲策略，在股票出现大幅度回调时是无法提供有效的风险控制的，市场处于震荡是这个策略最适合的交易环节。 

如果追求更好的风险对冲的效果，可以将Covered Call通过添加一个看跌期权Put，而构成Collar策略。Collar策略能有效抵御市场大幅回调的风险，但它与Covered Call的区别在于无法从中获得额外的收入。有趣的是一般我们在购买对冲的时候是需要支付现金来买入对冲，但对于Collar而言，可以通过调整Call与Put的行权价达到“空手套白狼”的效果，少支付现金甚至不支付现金即可获得不错的对冲保护。 

注：以上内容仅代表本文作者个人观点，供学习交流之用。读者应自行判断，并对自己的投资行为负责。Stay With Price Action！

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