来源｜毕肯证券学院

文 & 整理｜Andy老师 & 小慧

期权粉丝公开群成立以来，陆续有粉丝跟andy老师群里互动，我们把这些问题收集，然呈现给大家。

学员提问：

1、当一个call spread 的比如40/50，当前股价进入了41，一般在什么时候关闭，是大约45时平掉吗？

2、当股价大于50了，怎么办？等待？平卖call那腿？还是全平了？

3、有时买了collar，为什么两个腿都跌？老师遇到会怎么做？

原来大家喜欢的问题是这些。

Andy老师回答：

1、我个人会在过半位置，比如47-49块调整这个spread，当然要配合整个动能情况；如果动能已经消失殆尽，就做反向spread。

2、一般如果做的是Call Spread，那意味着是希望是慢牛行情，趋势向上，但走的不算快。所以如果突破40，首先我会考虑这还是不是慢牛行情，如果已经进入单边上涨（例如表现特别强势，提前突破某个关键阻力），我会倾向于将Sell Call一侧平掉，将Call Spread改为单纯的Long Call，放开上方空间

3、不太纠结到底是在多少钱开始调整spread，而是首先考虑当前环境是不是已经改变了。如果依然是慢牛行情，会在过45就考虑向价外方向调整sell call 的行权价，尽量不要让股价逼近sell call行权价才开始调整

4、对于collar两腿都亏钱的情况可以分为两种，第一是股价在向上，collar作为对冲肯定是亏损的，第二有时股价不怎么跌collar也亏损的原因，put的波动率在下跌，而call的波动率在上涨，因为本质上collar是一个希望volatility skew向put倾斜的策略，如果期权交易的skew向call倾斜，即使股价不跌，collar也可能亏钱

5、这已经涉及比较复杂的波动率知识了，简单点说在使用collar时需要在确认市场的确发生较大幅度回调时再使用，如果市场刚显出弱势，就忙不迭给自己仓位加上collar，结果市场是假跌，collar就会很被动

6、几种面对市场调整的期权做法，collar是其中很复杂的一种，他有优点也有不少缺点，不是每次回调都需要collar，有时不明白原理反而会弄巧成拙

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