2014-03-29 14:33:03　21世纪经济报道

2014年，注定成为中国衍生品裂变元年。

3月28日，上证50股指期权合约仿真交易迅速上马。继已上市的沪深300股指期货和国债期货之后，沪深300股指期权、上证50股指期货和中证500股指期货，都已进入全市场仿真交易测试。

“交易所的准备已基本就绪，会员单位仍有少数遗留问题正在测试，只待监管层审批即可上市。”接近中金所人士表示，“沪深300股指期权是重中之重，其他几个标的指数衍生品正式上线不会很快。”

衍生品市场急“补课”

今年以来，以期货期权为代表的场内衍生品呼声渐高。继去年9个新期货品种扎堆上市后，今年又有热轧卷板期货上市；而期权领域，全国五大证券、期货交易所正推进铜、黄金、豆粕、白糖、ETF、个股、沪深300股指、上证50股指8个期权品种。

考虑到中国市场的全球地位，这些正在研发并筹备上市的衍生品数量其实并不算多。

根据美国期货业协会（FIA）近日公布的2013年统计数据，全世界根据成交量排名的前30大衍生品交易所中，中国大陆占4席。其中大商所排名第11，上期所排名第12，郑商所排名第13，中金所排名第19。

从世界市场看，期货与期权市场成交量旗鼓相当，而中国内地六家证券、期货交易所却无一只期权产品。近5年，全世界成交量增长速度最快的权益类标的衍生品合约是新加坡交易所的新华富时A50指数期货，其指数构成涵盖了中国A股市场市值最大的50家公司，2008年以来成交量暴涨639倍，足见中国衍生品市场发展潜力之巨大。

据21世纪经济报道记者了解，上交所的个股及ETF期权、中金所的沪深300股指期权基本已完成准备工作，只待监管层批准。

根据证监会发言人近日表态，由于个股期权跨越现货、期货两个市场，运作机制复杂，因此在个股期权方案中，需要高度重视防范个股期权运作过程中可能出现的各种风险，特别是跨市场风险，目前证监会正组织力量对此进行专门研究，尚未形成最终方案。

对于股指期权，证监会表示将根据市场需要和实体经济需求，推动相关部门做好准备工作，包括培训，教育，技术开发等，适时推出股指期权，并否认了相关媒体披露的“4月上市”的时间表。

接近上交所人士表示，在研发相关期权品种的同时，各大交易所、结算公司亦在共同起草期权交易管理规章制度，其中不乏交易所之间的争论。

如深交所建议把上交所提出的个股期权标的选择标准从“规模大、流动性好、波动性适中”改为“规模较大、流动性较好、波动性适中”，意图为深市大盘股留有余地，防止上交所“肥水不流外人田”。

由此看来，几只期权产品上市时间仍有不确定因素，但时间不会拖得太久。

造势业已开始

根据中金所通知，最新进入仿真交易的上证50股指期权合约，首批交易的合约月份为2014年4月、2014年5月、2014年6月、2014年9月和2014年12月。合约乘数为每点人民币100元。

3月28日的上证50收盘指数为1472.05点，根据每点100元的合约乘数，合约标的价格约为14.72万元；而同日沪深300指数则为2151.97点，其合约乘数同为每点100元，则合约标的价格约为21.52万元。据此推算，上证50合约标的价格仅为沪深300的68.4%，相对较小的合约可能获得更高的流动性。

业内人士表示，截至当日收盘，上证50股指期权持仓量为6.23万手，成交量为18.45万手，交易理性平稳。当月平值看涨期权合约收盘价为43.0点，隐含波动率为22.04%；当月平值看跌期权合约收盘价为21.0点，隐含波动率为22.05%。两份平值合约隐含波动率均与上证50指数的30天历史波动率21.68%高度接近，反映出市场对上证50股指期权价格的认识较为合理。

该人士分析，以上证50为代表的大盘蓝筹股标的，比沪深300股指，对中国股市的代表性更强。上市前景很可能与新华富时50指数一样获得市场追捧。

除交易所紧锣密鼓地推出衍生品新品种外，期货公司近日亦集体推出期权仿真交易大赛，为股指期权上市造势。

3月24日，海通期货率先推出“我是权王”期权仿真大赛，同期，银河期货“权银河”、中粮期货“权倾天下”、国泰君安期货“权力以赴”、徽商期货“权王争霸”纷纷上线，考虑到期权交易量可能远超期货的前景，转型卡位的争夺战已拉开序幕。

尽管期货公司开始鼓噪推进，但考虑到此前与期权市场极为相像的权证市场之覆辙，交易所层面仍不敢在投资者适当性管理等风险控制措施上有丝毫怠慢。根据接近中金所及上交所人士透露，散户50万元的金融衍生品门槛不会改变。

针对散户的资金门槛尚且如此严格，对于交易知识层面的测试据传将更加严苛。一位近日刚测试过相关题目的机构交易员在微信圈中诉苦，个股期权投资者将要参加闭卷全程录像考试，试卷分三级，其中部分题目甚至难倒了不少机构的专业选手，普通投资者恐怕更难过关。