编者按：这篇文章从某个基本面的角度分析了IBM。从技术面上看，IBM自从去年3月份见顶后，在去年10月份到达一个相对底部172-173，之后又花了10个月的时间至今股价依然在一个狭窄的空间里进行月线级别的整理，而周线级别的重心正在提高。让我们来听一下Kelly Wright 是如何分析IBM的基本面的。

作者：Kelley Wright （Barron's Forbes,Business Week, Market Watch 专栏作家）

翻译源自于Trader Planet Digital Journal Issue 6

还记得你的第一台电脑吗？

我的第一台电脑是1990年买的。配有386芯片、硬盘驱动器，需要在MS-DOS模式下运行，她还有一个拨号调制解调器和一个额外的惊喜——第一代彩色显示器。另外，还配有一个点阵打印机，我记得当时花了大约两千美元。因此，我认为我在当时是个了不起的大人物。

我不记得那台电脑的制造商是谁了，但在那个年代里，所有运行磁盘操作系统（DOS）的都叫个人电脑（PC：Personal Computer）,而每一台PS1/PS2系列的个人电脑都有IBM的商标。一个名字代表某种商品是一件很有趣的事情，就像化妆纸总是命名为Kleenex而当某人需要复印件的时候总会想到Xerox，此外，在任何情况下，所有的以磁盘操作系统（DOS）为基础的系统都被称作个人电脑（PC）。

科技进步

如果和今天的科技相比的话，那些早期的设备即使处于当时的最前沿几乎也是小孩玩具。鉴于IBM从公司成立到生产第一台个人电脑用了将近100年的时间，此后个人电脑技术的发展速度是相当令人惊叹的。

1911年，列表机公司、计算表公司和国际时代唱片公司合并为计算制表记时公司（CTR：the Computing-Tabulating-Recording Company），随后，在1924年改名为国际商务机器公司（IBM：International Business Machine）。这就是IBM公司的起源。

IBM公司发展史

在将个人电脑业务出售给联想集团之后，IBM公司就不在做PC业务了。当然，一直以来IBM公司也出售了许多业务（比如上述提到的MS-DOS）。你可能会说IBM公司的发展史是公司发展的典型代表，因为她经历了如此多变革和转型。

确实，IBM公司至今还在出售大量的大型主机系统、磁盘和磁带系统。但那都是一些老式的计算机硬件。如今，ITM是IT界得巨头，其IT服务包含商务分析、企业内容管理、信息管理、以及IT界最热门的领域：云服务等诸多方面。

抄底选股

我对所有历史信息进行分类并至上而下进行分析，只有IBM的股份是颠覆性的强调股息为中心价值的分红制度。因此，IBM引起了我们的兴趣。

事实上，想要进入我们的视野需要通过六个标准的定性筛选。首先要符合格雷厄姆和多德选股指标(Graham and Dodd metrics)，像传统的蓝筹股一样保持超过12年的股利增长。其次是标准普尔收益和股息的质量排名在“A”的范畴。再者是需要有很大的交易流动性。此外还要要能吸引机构投资者的兴趣并能经得起市场的考验，最好有25年不间断的分红。

坦率地说，IBM满足以上所有定性指标，但定性指标并不是我们所追求的唯一的方面。最终在市场上真正起作用的是价值。

我们对于价值的定义

如今，价值对于不同的投资者而言其含义是不尽相同的，这也正是为什么在投资者持有价值型基金和部分封闭的共同基金和开放式基金（ETFs：Exchange-Trade Funds）方面有如此大的差异。而对于我们而言，价值就是判断股票最小下跌风险和最大上涨潜力的能力，并且立即以增加股息和红利的方式提供投资回报。

我们所采用的方法的理论基础是股息收益率理论，它假设当其他比率分析考虑因素都忽略不计的时候，股息的潜在价值决定收益，最终决定价格。因此，价值的关键受到股息分配趋势的影响。

股息分配趋势

为了确定股息分配趋势，我们将近20-30年的每月股息行情绘制在一张图表上，然后找出了所有的最高和最低股息极端情况，接着我们找出每一个极端点的现金股利并计算每一点的股息生息率。

根据我们近五十年的工作经验，我们发现股息生息率总是在高低两个水平间重复波动，而满足我们的定性筛选条件的公司更倾向于遵循这种价格走势。股息生息率高的区域我们定义为低估区，而股息生息率低的区域则是高估区。

表1所示的IBM公司的投资质量趋势图将会帮助您更加形象地理解上述内容。同大部分图表类似，纵坐标表示价格，横坐标表示时间。首先映入眼帘的是两条阶梯线，它们都会通过立足于当前股息的高低两种极端股息生息率的相交点。

表1：

从操作的观点看，我们应该在股票小于等于10%处于低估区时购买，或者小于等于10%处于高估区时抛售。

可以看到，IBM公司股票在二月份跌到了低估区但有略微的反弹。由此，我们判断如果这个夏天出现一次大的市场调整，那么这很可能将成为IBM公司股票下跌到最适购买区的催化剂。

本文要点

我们认为这将是一个非常难得的获得像IBM公司这样的伟大的标志性公司的股份的机会，这种机会在历史上是非常罕见的。