【毕肯周报第328期（20/03/22）】

Window Dressing最后窗口，机构面临赎回压力

 [本期导读：大盘连续第5周大幅暴跌，标普迄今跌幅已经达到-32.8%。临近季末，机构投资者Window Dressing即将进入最后时间窗口。本年度净值大幅回撤已成定局，二季度赎回压力较大。上周股指继续下挫，但是市场深度出现了一些积极变化，机构观点开始出现分歧。大盘后期走势及板块表现等，详情可参看文中具体说明。]

股指连续第五周大幅暴跌。标普最低点2280已经跌破18-19年低点，单周跌幅达到-14.98%。道指全周下挫-4011点，单周跌幅达到-17.3%。纳指全周下挫-12.64%，罗素2000跌幅达到-15.6%。标普11大板块全线下挫，行业整体跌幅均在-10%以上。206个子板块仅金矿反弹收绿，其余全线下挫，跌幅超过-20%的行业占1/3。股票涨跌比进一步回落至1：8.3。市场杀跌非常惨烈。

美联储周一紧急将FED利率降至0震惊市场，美元指数快速飙升，市场出现大幅震荡。FED周四紧急向海外市场投放美元，以缓解流动性危机。美国参众两院拟出台大规模经济刺激和救市措施，截止到笔者写稿为止，两党分歧似乎没有弥合，短时间内难以达成一致。Trump行政当局应对疫情失当加剧了市场恐慌。随着美国国内感染人数快速飙升，各州纷纷出台了更严格的管控措施，企业正常生产和居民日常生活均受到影响。包括几大银行在内的各大企业纷纷撤回此前公布的股票回购计划，储备现金为灾情恶化做准备。

本季度还有7个交易日就将收关，机构投资者也即将出炉第一季度投资组合及财务报表。大盘暴跌市况下，资产净值大幅回撤基本成定局。后续各大基金都会利用最后的时间窗口降低仓位，储备现金已应对即将到来的赎回潮。各大公司也即将公布20Q1财报，业绩大幅下滑不可避免。股市还将面临更大压力。

从盘口表现来看，SPX从高位大幅回落幅度已经达到-32.8%。杀跌速度之快、势头之猛、幅度之大都为近几十年来所罕见。道指日均波动1000-2000点成为常态，股指单日完成5-10%暴涨暴跌转换成为平常，市场整体处于非常不稳定状态。市场目前恐慌气氛蔓延，人气较为涣散，入场意愿不足，中长线投资者还需要耐心等待疫情形势明朗。

 从市场深度来看，上周尽管股指继续大幅回落，但是盘面也出现了一些积极的变化。前期齐涨齐跌的状况在发生改变。AMZN和WMT因网络订单大幅上升，先后宣布大规模招募临时员工。WMT股价一度逆势创出历史新高，AMZN也从低位大幅反弹近15%，周线首次收绿。受疫情直接影响最严重的消费行业龙头股，比如餐饮MCD、SBUX，娱乐DIS等全周也出现强劲反弹。本轮杀跌最为惨烈的博彩业WYNN、MGM、LVS，酒店业MAR、HLT、H等全周均出现超跌反弹。

尤其是云计算板块相关个股，近期出现持续性强势反弹，整体走势已经脱离大势。随着股指大幅下挫，机构观点开始出现变化。空头回补，机构自救等行为驱动了行业走势开始出现分化。前期难得有少数个股能独立大盘上行，近期开始由点扩展到线，希望后期能继续扩展到更大的面。

从技术图形来看，SPX本月大阴线已经跌破自09年本轮上涨以来的基本趋势线，长期形态受到破坏。目前回撤幅度已经接近本轮涨幅的0.382位置，如果不能快速企稳，后续目标将指向15-16年盘整区域2134-1870。该区域大概率将成为本轮下跌行情的关键转折区域。短线而言，SPX本周关键支撑在上周低点2280区域附近。股指只有重新站上2457上方，反弹方可持续。本周可重点关注上述关键点位。

从各板块表现来看：前期相对强势的制药和医疗板块，尤其是新冠概念股开始补跌。前期相对抗跌的医疗保险龙头股集体回落，后市当心补跌。前期表现较弱的军工和制造业龙头股继续下台阶，股价尚未企稳。能源股多数已经跌至2-3折以下，不少个股已经Priced in破产价格。银行板块大幅下挫之后，股价均接近月线关键支撑，近期可重点关注能否止跌企稳。消费龙头股上周快速反弹之后，短线遭遇强阻力再次回落，本周需关注是否能再次在前周低点形成支撑。科技龙头股FAANG走势出现分化，云概念近期表现相对强势，本周需要继续关注反弹是否持续。本轮受疫情影响最大的酒店和博彩业个股上周出现反弹，后市需密切关注反弹是否夭折。

重要基本面事件日程 （ Mar 23 - 27）

宏观数据：

本周一公布芝加哥美联储经济活动指数，周二公布Markit制造业和服务业PMI指数，周三公布耐用品订单，周四公布上季度GDP值，周五公布核心通涨指数和消费数据。市场关注的焦点依然是疫情在美国的发展态势，以及政府即将出台的经济刺激计划。

企业财报：

目前标普前瞻P/E为14.62（5年期均值16.7，10年期 均值15）。本周将有5家成分股披露业绩，部分重要公司财报日程如下（数据来源：Nasdaq网站，带*表示公司未确认的日期）：

 周一：YRD*、LEJU*

 周二：NKE、INFO、CMCM

 周三：MU、PAYX

 周四：LULU、FDS、HTHT、KBH、CSIQ、BITA、SIG、VJET

 周五：-

上周美股综述（ Mar 16 - 20）

大盘指数： 股指本周继续大幅收跌，市场非常惨淡。标普最高2562，最低2280，收盘2304，下跌-406点，跌幅-14.98%。道指收盘19173，全周-4011点，跌幅-17.3%。纳指收盘6879点，下跌-995点，跌幅-12.64%。 罗素2000收盘1012点，下跌-187点，跌幅达到-15.6%。

商品：油价本周继续大幅回落，全周最高$33.75，最低$20.52，收盘$22.63，下跌-28.68%。黄金连续两周回落，最高$1574，最低$1504，收于$1450，下跌-2.12%。美元指数大幅飙升，全周最高103.82，最低97.58，收盘103.5，上涨+4.65%。恐慌指数大幅飙升创出最高85.47，收盘稍有回落报66.04，全周+14.2%。 芝加哥期权交易所指数 Put Call Ratio小幅回升报1.47（上周1.36）。

板块表现：标普11大板块全线下挫。房产整体大幅下挫-23.08%领跌，其次是能源-19.66%和工业-18.33%。跌幅稍小的是必需消费品，整体下挫也达到了-10.97%，其次是基础材料-12.53%和医疗-12.76%。分类行业除了金矿反弹翻绿以往，其余全线下挫。其中跌幅超过-20%的包括汽车零部件、汽车、博彩、家具、地产、家具零售、服饰、综合石化、油气管道、保险、房贷金融、消费金融、医疗保险、航空、航天、建材、机械、铝业、REITs等，市场非常惨淡。

市场深度：本周两大交易所股票涨跌比906：7511（上周372：8064 ）。创52周新高股票153 家（上周288），创52周新低股票6846家（上周6347)。

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