【毕肯周报第368期（21/01/17）】

新政府就位，盈利增长落后于大盘

[本期导读：美国新政府即将就任，市场目光将重新聚焦企业基本面。目前市场情绪偏于乐观，但是标普大公司盈利增长幅度远远跟不上大盘指数飙升幅度。股指关键位置、行业表现、近期操作策略等，详见文中具体说明。]

【宏观基本面】周一美股因马丁-路德-金纪念日休市，全周只有4个交易日。周三新一届政府将正式就任，总统选举终于尘埃落定。上周银行龙头股JPM、WFC和C等拉开了20Q4新财季大幕，接下来这周将有40家标普大公司公布业绩，其中包括6家道指成分股，以及热门科技龙头股NFLX等。市场目光将转向企业基本面。

【财报综述】银行龙头股自11月初以来股价大幅上涨，普遍涨幅均在20-30%以上，是本轮股指不断刷新历史高点的主要动力之一。企业盈利是否能跟上不断飙升的股价？这是市场普遍关注的问题。从已经公布的财报来看，除JPM营收小幅增长外，C和WFC营收同比均出现下滑。尽管各家公司均释放了大量坏账拨备，即便如此，C和WFC盈利依然没有达到市场预期。周五股指趁机向下修正，似乎预示着市场此前估计过于乐观。

近两个季度来，市场分析师不断向上修正标普大公司第四季度盈利预期，为近10年来较为罕见的举动。目前市场预期Q4标普盈利同比下滑幅度为-6.8%，小于季初估计的-12.7%。营收也向上修正转为正增长+0.3%。从近期标普指数走势来看(如下图)，始于去年3月份的这一轮大幅拉升，股指上涨速度已经远远超过企业盈利恢复速度，市场一直处于高估状态。根据以往历史数据来看，一旦股指上涨速度超过盈利增长速度，或者企业盈利出现拐点，市场都将面临修正压力。未来两周财报将密集披露，投资者需要密切关注财报实际结果是否符合市场预期，尤其是科技龙头股业绩。

【行业表现】新年仅仅过去两周，市场热门题材如电动汽车、清洁能源、大麻、3D打印等龙头股均大幅飙升。前期领跑的金融、芯片、能源、基础材料等板块延续去年走势继续走高，医疗部分龙头股也迭创新高，多数个股普遍涨幅很大。反倒是去年引领本轮大盘回升的主力科技龙头品种走势一直不温不火，高位盘整时间将近半年。财报在即，市场获利回吐、落袋为安的心理会逐步占据上风。当前阶段不宜再继续追高，耐心等待财报结果明朗似乎是明智选择。

【技术走势及操作策略】SPX自11月初形成小双底反弹，短短两个多月最大涨幅已经达到+18%。个股涨幅翻倍的占比超过5%，3个月涨幅超过30%的股票占比将近40%。市场获利筹码已丰，大盘随时面临调整压力。

单从技术型态来说，尽管上周三大股指周线均收阴，但是股指依然处于近期上升趋势通道内，短线上行格局还没有遭到破坏（如上图）。SPX本周关键下行支撑在3750然后3695一线，跌破后一位置股指将转入大级别调整。由于中期均线离周五收盘位置并不远（大约不到3%的距离），跌破短期支撑后续将直接考验SMA50，目前大约在3667区域。该位置能否止跌就显得尤为重要，一旦失守股指大概率就需要考验月线级别突破位置，大约在3550一线。SPX本周上行第一阻力在3790一线，重新回到该区域上方股指将再次试探前期高点3830一线。理想情况下大盘上行目标依然在短期趋势通道上沿，目前大约在3850-3870一线。其它股指情况基本类似，目前中小盘指数依然补涨，走势强于其它三大股指。

近期需要密切关注美元指数和恐慌指数的走向。VIX自11月份以来一直在三角形区间整理，周五已经非常接近区间上沿。一旦本周选择继续上行，大盘将面临向下破位压力。此外，美元指数从近5年来低点区域暂时止跌，后期如果继续反弹走高，也将对股指带来下行压力。

综上所述，近期还是采取上期周报提示的操作策略：轻指数、重个股。谨慎追高，做好财报风险管理。

 重要基本面事件日程 （Jan 18 - 22）

宏观数据：

 本周最重大的事件当属美国新总统正式上任庆典，其它重量经济数据不多。周三公布全国房建指数，周四公布失业金申领人数、新屋开工量和房建许可数量，周五公布制造业和服务业PMI指数，以及存量房销售数据。

企业财报：

 20Q4财季正式拉开帷幕，26家标普成分股已经披露业绩。本周将有40家成分股公布财报，包括6家道指成分股GS、INTC、PG、TRV、IBM和UNH等。此外，科技NFLX财报也需要特别留意。 部分重要公司财报日程如下（数据来源：Nasdaq网站）。

 周一： 美股因马丁-路德-金纪念日休市

          周二：BAC、NFLX、GS、HAL   

          周三：PG、UNH、MS、DFS、UAL、AA

          周四：UNP、IBM、ISRG、TAL、TRV、PPG、INTC  

          周五: SLB、EDU  

【目前市场预期20Q4盈利将同比-6.8%，营收同比+0.3%。前瞻P/E报22.4（5年期均值17.5，10年期均值15.7）。2020全财年盈利将同比-14.2%，营收同比下滑-2.0%。市场预期21Q1盈利将恢复正增长+16.8%，营收+3.4%。21Q2盈利将大幅+44.0%，营收+13.5%。2021全财年盈利将增长+21.9%，营收+7.7%。】

 上周美股综述（ Jan 11 - 15）

大盘指数：股指本周出现分化，三大股指高位回落，中小盘指数继续走高。纳指最高13220，收盘12949点，下跌-203点，跌幅-1.54%。标普最高3823，收盘3768，下跌-56点，跌幅-1.48%。道指最高31223，收盘30814，下跌-283点，跌幅-0.91%。罗素2000收盘2122点，上涨+34点，涨幅+1.63%。

商品期货：油价遭遇长期阻力，全周最高$53.93，最低$51.5，收盘$52.42，上涨+0.34%。黄金继续回落，最高$1864，最低$1817，收于$1829，下跌-0.3%。美元指数低位反弹，全周最高90.79，最低89.89，收盘90.75，上涨+0.76%。恐慌指数低位反弹，收盘24.34，上涨+12.9%。 芝加哥期权交易所指数 Put Call Ratio报1.47（上周1.44）。

板块表现：标普11大板块4升7跌。能源+3.21%继续领涨，其次是房产+1.91%和公用事业+1.06%。通讯整体-3.26%领跌，其次是科技-2.55%和必需消费品-1.9%。分类行业中涨幅居前的包括房产、家具零售、药店、综合石化、保险、军工和供气等少数行业。跌幅较大的包括铝业、互联网、汽车、消费金融、计算机等。涨跌幅度比较平均。

市场深度：本周三大交易所股票涨跌比5046：3944（上周6462：2489 ）。创52周新高股票2321家（上周2411），创52周新低股票151 家（上周174)。

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