由于本周末有G20会议，整体上市场行情都比较谨慎保守，区间震荡为主。其中黄金本周为冲高回落形态，本周最高1442.9，最低1401.4，开盘1403.9，报收1413.7；原油WTI 周K线为doji，本周最高59.91，最低56.77，开盘57.91，报收58.20。美股四大指数均为窄幅震荡，周K线为insidedoji bar。美元指数周K线也是small doji。

宏观简述（宏观观点原型出自MFI金融研究）

到目前为止，市场的风险偏好正处于演化的节点上，先让我们来回顾一下本年的市场情况：

第一季度，债券、股票和商品市场价格都在涨，黄金偏弱处于区间内部的震荡下行，市场处于Risk on模式；第二季度，5月份股票市场下跌，债券价格继续上涨，市场处于Riskoff模式。到了6月份，市场间又一次出现了同涨的现象，美股再创历史新高，黄金突破1400，债券价格继续涨得停不下来，那这里就有疑问了，市场究竟是Risk on还是Riskoff？这里的确是处于博弈阶段，可以这么理解，由股票市场和债券市场所构成的经济风险，想定义为Risk on，而由黄金所体现的政治风险，想定义为Risk off（黄金的观点参考第一期毕肯期货周报）。

那所以在G20之后，7月份要注意下美股和离岸金融，防风险为主。第二季度的Risk off，前期只是触及外围资产，石油和黄金是主角，大家博弈的其实是周期衰退和降息，其实尚未深入到外汇市场，随着后续矛盾的演进，尤其是中美在有限时间内的谈判，有可能会引起一轮内生性的离岸去杠杆（贸易战转化为货币战）。目前市场对降息的price in 远远跑在了周期衰退（根据康波周期，目前处于萧条期）的前面，所以离岸金融包括美国本土加杠杆是比较明显的，一旦预期调整，就不可避免要去杠杆。

那这里有两种可能性：第一种，7-8月，由外生性变量驱动一轮小型去杠杆；第二种，外生变量冲击可控，对宽松预期适度调整后继续加杠杆到10-11月，然后由内生性变量驱动一轮中型去杠杆。因此下半年要特别留意Risk off的来临。

至于这些分析怎么去衡量？大致可以通过各市场的波动率去理解，请看下图。

图1标普波动率（红色线）与原油波动率（蓝色线）的比较。从2014年看起，标普与原油基本上是同步的，而最近两者出现了分歧，各自的相对程度来讲，原油的波动率高于标普的，所以要不就是两者同时回归低波动率，要么就是标普的波动率要拉起来。

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图2 中国上证指数波动率处于低位，跟去年11月份的情况类似，这表明市场暂时认为中国的风险下降了，但是离岸市场的风险还没有解除。

图3 10年期美债波动率（蓝色线）与黄金波动率（红色线）。目前最值得关注的是美债波动率的上行，在目前滞胀的趋势之下，其上行需要注意，因为美债的大幅波动会对全球主要资产都构成冲击。而黄金的波动率刚从低位起来，估计一时半刻下不去，所以需要留意Riskoff的再次到来。

技术分析

黄金

本周黄金在1401-1442之间宽幅震荡，符合上周周报的预期。目前黄金在日线级别依然存在需要时间换空间的高位整固，因此不宜盲目追高。下周路径注意两点：

1.   下周的反弹高点。按目前的动能来判断，下周的高点大概率位于1430-1440这个区间，但不能排除对于本周高点的假突破，例如去到1450然后瞬间跌回去的走法。总之下周来讲高点不可持续；

2.   EMA20均线的支撑力度。现在黄金价格与EMA20的距离较远，如果下周有一次瞬间下跌回踩均线的话，那将会是很好的买入机会，估计在1390附近。

总结就是，黄金大概率会继续在1390-1400-1440-1450之间宽幅震荡，策略上属于buylow and sell high。

原油

原油本周走得还是没有方向感，doji pattern。下周依然需要继续关注上周所提示的两点：1.是否可以突破并站稳60上方；2. 下方是否跌破55。目前来看，估计原油会形成一种拉锯式的慢涨行情，也就是每天都可以看到剧烈的上上下下，但是会不停地出现higher high and higher low。未来2-3周原油价格突破下降趋势线问题应该不大，问题在于突破后能否形成迅速拉涨，目前暂时偏向认为会是一种倾斜度很低的走势。下周上方阻力关注60-60.6-62.5，下方支撑关注55-56.7。

美元指数期货

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美元指数本周毫无波动，静待G20结果。观点大体和上周周报所分析的一样，美元主要关注下跌的力度。

注：以上内容仅代表作者个人观点，供学习交流和案例分析之用，不构成任何投资建议。读者应自行判断，并对自己的投资行为负责。 Stay With Price Action!​​​​