本周市场继续传统八月份的刷刷模式，美股标普指数连续冲击2940，但屡战屡败，结果在星期五干脆来个自杀式跳崖，最低去到2835，将区间盘整进行到底。黄金本周多次测试1500不破，在星期五来了个大阳线，继续冲击前高1540，周线来了个down to up的走法，保持上涨态势。原油不冷不热，继续保持盘整走法，区间大概是53-57。

宏观简述（宏观观点原型出自MFI金融研究）

最近一段时间市场的焦点从中美贸易战再次转移到了美联储加息的问题上，市场风波继续在中美之间和美国内部不断切换，Donald Trump也尽显了Twitter治国的风范，市场随之来回刷。尽管很多人对Trump的Twitter行为很不爽，经常觉得他在乱说话，但人家毕竟是总统，而且是个商人，乱来的东西总归有个谱，小编在此想从整体上整理一下Trump与美联储当前的思路。

首先，大家都知道Trump的口号是“Make America Great Again”，那我们来看看现在美国的制造业状况，从图1可以看到，自从2018年第二季度开始，美国PMI和ISM数据都一直下滑，尽管这些年非农数据和首次失业救济人数都很好，但这掩盖不住美国工业市场的问题。那所以Trump按耐不住在叫嚣，叫嚣着要美联储减息，这就是他要价的重要依据之一。而在7月底，美联储也很配合地降息25BP，对于为什么降息也解释了很多。但我们需要再仔细想想，美联储在利率这个问题上究竟是个什么态度？

图1 美国制造业指数

要回答这个问题，关键不是利率水平，而是收益率曲线怎么控制的问题。“收益率曲线控制”这个词首次对媒体说出这个词的是日本，但实际上玩得转的还是美国。为什么说收益率曲线是如此重要，打个比方，收益率曲线就好比一架飞机飞行的方向。当经济向好的时候，短端利率低于长端利率，收益率曲线向上走；当经济向差时，情况则相反。与此同时，在收益率曲线这个事情上，存在着市场上最大量的套利资金。那美联储是怎么监控这条曲线？简单的理解就是两个指标，失业率和通胀率。这两组数据就好像传感器一样给美联储提供信号。但没有什么是完美的，从结果看，现在美国这架飞机已经失速，甚至全球。从图2-图4对比可以看出，美国在2015年加息前是保持着对全球其他国家的领先，收益率曲线值是最大的，但到了现在，算上离岸美元的套利成本（OIS、Libro这些基准利差），去美国套利的空间基本上没什么优势了。那美联储究竟要怎么办才好？

图2 美国收益率曲线

图3 中国收益率曲线

图4 欧洲收益率曲线

要把收益率曲线拉起来，大体有三个操作方案：

1. 1.减息。减息的对象是短端利率，这是市场上预期打得最满的方案，也是Trump和美联储表面上较劲的地方。但想想美国好不容易从2015年加息上来加到2.5，每次都是加25BP，现在经济预期又不怎么明朗，立马减息的话后面就彻底没招了，所以小编认为这反而是美联储要守住的底线，不轻易降息；
2. 2.逆向扭曲操作。原来美联储是抛短端债券，买长端债券，逆向过来就是抛长端的，然后买短端的。美联储入市把短端的债券买起来，把价格买起来那就是把收益率打下去，同时释放长端的债券买长端收益率拉上去，这样子收益率曲线也就上翘了；
3. 3.降低套利成本。这是个大问题，这涉及到最根本流动性的问题。因为在如此小的空间里面私人资金基本上是不考虑参与进去的了，那最有可能的是主权资本，让主权资本进入货币市场去提供流动性的机制，这可以理解为央行间的QE。这个猜想的依据有以下两点：
   1. a.通过美联储和美国商业银行的资产负债表发现里面有不可解释的部分，除了商业银商业银行自己存进去的美联储和美联储自身的钱外，还有一部分资产不知从哪里来的，只有一种解释可能，那就是外国银行存进去的；
   2. b.新兴市场国家的外汇储备一直在增加。

只要美国能提供比存款准备金利率更高的回报，这事没什么不可能的。在每个国家，传统意义上的本土QE已经失效，现在只能面向更大的货币市场。回顾本年市场，发现几乎什么都在涨，股债双牛，尤其美债，这是要很基础的流动性才能提供的庄家式拉涨。所以小编认为，这是最高级的操作。

综合来讲，Trump要求美联储减息是一个合理的要求，也是为了自身2020年选举的举措之一，但美联储是否配合和怎么配合才是关键，而美联储直接选择降息的概率不大，逆向扭曲操作和降低套利成本是关键的两个工具。只有在后面两种组合操作都失败的情况下，降息是最后的绝招。

技术分析

黄金

黄金连续两周维持在1500上方，而本周也继续收阳线，表现得相当强势。那接下来的一周会怎么走，小编假设有两种，上图的红色路径1和绿色路径2，概率上稍微偏向路径1。基于周五的大阳线，所以下周很可能会有一段惯性冲高的走法，但能不能持续或者持续多久，这小编的态度是相当谨慎的，理由是日线级别的MACD修整时间太短。因此操作上追高要相当谨慎，下周高位阻力区间留意1550-1560-1580，低位支撑留意1510-1500。

整体上，现在黄金周线级别的上涨动能还在，但日线级别已经接近上涨尾声的迹象，所以未来2-3周的格局是高位震荡然后开始回调。而关键区间估计就是1500-1480。

原油

原油从周线级别出发是最能反映市场的节奏。周线上的动能很弱，MACD和KDJ都几乎走平，几乎看不出有方向性的突破，短期上方被下降趋势线压着（上图绿色线），而下面53-50也是个重要的支撑区间，不容易跌破。

面对如此低波动的市场（大时间级别没变动，日内震荡而已），操作上注意快进快出，在没突破下降趋势线前不能轻易看涨，反而要小心先跌破50再拉涨的走法。下周的低点估计还是在50-53这个区间里面的概率比较大，而高点继续看57。

注：以上内容仅代表作者个人观点，供学习交流和案例分析之用，不构成任何投资建议。读者应自行判断，并对自己的投资行为负责。 Stay With Price Action!